Ouragans ou COP31 : qu’est-ce qui fait vraiment trembler les actions des assureurs ?

Source: The Conversation – France (in French) – By Oussama Labidi, Professeur associé en Finance, EM Lyon Business School

L’ESSENTIEL

Du 9 au 20 novembre 2026, la COP31 réunit des États et des entreprises. Les investisseurs suivront les conclusions de près.
Un secteur d’activité est scruté à la loupe, celui de l’assurance, en première loge face au changement climatique.
Des chercheurs émettent une hypothèse : un sommet climatique pèse davantage sur le cours de bourse d’un assureur que les conséquences d’un ouragan. Est-ce exact ?

La COP31 réunira les délégations du monde entier à Antalya, en Turquie. Le pays hôte préside la conférence, tandis que l’Australie conduit les négociations. Ces discussions ne concernent pas seulement les négociateurs et les militants écologistes ; les investisseurs suivent de près les conclusions, en particulier ceux qui détiennent des actions de compagnies d’assurance.

Les assureurs sont dans une position paradoxale. D’un côté, ils indemnisent les victimes des ouragans, des inondations et des incendies, dont le changement climatique augmente la fréquence et la gravité. De l’autre, ils placent sur les marchés financiers l’argent des primes qu’ils encaissent, y compris dans les secteurs qui contribuent au réchauffement climatique.

À l’échelle mondiale, l’Association internationale des contrôleurs d’assurance estime qu’entre 22 % et 46 % de leurs actifs sont exposés aux risques climatiques. Les assureurs subissent donc le changement climatique au titre des contrats qu’ils couvrent, tout en étant exposés, par leurs placements, à la transition censée le freiner.

D’où notre interrogation : en bourse, une négociation climatique, une loi ou le retrait d’un accord international peuvent-ils peser aussi lourd sur les assureurs qu’une catastrophe naturelle ? Pour y répondre, nous avons analysé les performances boursières des assureurs cotés aux États-Unis de juin 2003 à juin 2023 dans notre étude.

Deux risques, deux catégories d’investisseurs

Le changement climatique expose les assureurs à deux grands types de risques.

Les risques physiques – ouragans, inondations, incendies ou sécheresses – sont les plus visibles. Ils se traduisent directement en indemnisations. En 2024, les catastrophes naturelles ont occasionné près de 130 milliards d’euros de pertes assurées dans le monde.

Les risques de transition sont plus discrets. Ils découlent des mesures prises pour réduire les émissions de gaz à effet de serre : réglementations, accords internationaux ou politiques de décarbonation.

L’exposition des compagnies d’assurance est double : la nature des risques couverts et la valeur de leurs placements. Cette dernière peut baisser si les entreprises dans lesquelles elles ont investi sont pénalisées par ces réglementations climatiques, bien avant leur entrée en vigueur.

Dès lors, il faut distinguer deux catégories d’investisseurs :

Les assureurs sont eux-mêmes des investisseurs, puisqu’ils placent l’argent des primes.
Et ceux dont nous étudions la réaction, les investisseurs qui achètent et vendent les actions des assureurs en bourse – fonds, banques, particuliers. Lorsqu’une décision climatique tombe, ce sont eux qui réévaluent la valeur des entreprises d’assurance, au vu de leurs placements et des risques qu’ils couvrent.

En résumé : un ouragan détruit des biens que l’assureur doit rembourser ; une décision climatique modifie l’idée que les investisseurs se font de la santé future des assureurs.

Vingt ans d’actualité climatique passés au crible

Nous avons mis en regard vingt années de rendements quotidiens de l’indice boursier des assureurs américains (S&P Insurance Select Industry) et quatre indicateurs construits par les économistes Renato Faccini, Rastin Matin et George S. Skiadopoulos. Ces indicateurs mesurent, jour après jour, la place que les médias consacrent à quatre sujets : la politique climatique américaine, les sommets internationaux sur le climat, le réchauffement climatique et les catastrophes naturelles.

Il est important de préciser que nous ne mesurons pas les événements eux-mêmes, mais l’intensité de l’actualité qui les entoure. C’est elle qui nourrit les anticipations des investisseurs. Le premier graphique montre comment cette intensité monte en flèche autour de quelques grands rendez-vous : la COP15 de Copenhague en décembre 2009, qui reste le pic absolu de la période, la COP21 de Paris en 2015, la COP26 de Glasgow en 2021, ou encore l’ouragan Sandy en 2012.

Degré de connexion entre l’actualité des sommets climatiques et les rendements des assureurs états-uniens, selon l’intensité de l’actualité et l’état du marché, 2003-2023.
Mbarek, Labidi, Dabbous et Nammouri (2026), Fourni par l’auteur

Plutôt que de nous contenter d’une moyenne, nous avons regardé comment les liens entre cette actualité et les actions des assureurs évoluent selon l’état du marché – jours fastes ou séances noires – et selon l’horizon de temps – quelques jours ou plusieurs années.

Dans les pires séances, c’est la politique climatique qui pèse

Premier enseignement : en moyenne, les corrélations entre actualité climatique et rendements des assureurs ne sont pas significatives statistiquement.

Cette moyenne est trompeuse. Les liens apparaissent dans les situations extrêmes. Pour le mesurer, nous avons découpé les données en cinq niveaux, de l’actualité climatique la plus calme à la plus intense, et des meilleures aux pires séances boursières des assureurs. Pour chaque combinaison, nous calculons un « degré de connexion » entre 0 et 100, qui indique dans quelle mesure les variations imprévues de l’un sont associées à l’autre.

Ce second schéma en donne l’illustration pour les sommets climatiques internationaux. Lorsque leur actualité est calme ou modérée, le degré de connexion reste faible, entre 5 et 30. Lorsqu’elle est très intense, il bondit à plus de 80, quel que soit l’état du marché, et culmine à 94,9 lors des pires séances des assureurs.

Autre constat : dans ces échanges, les actions des assureurs sont surtout du côté des « récepteurs ». Notre méthode mesure à la fois l’influence de l’actualité climatique sur les assureurs et, en sens inverse, celle des assureurs sur l’indicateur climatique. Le solde entre les deux indique qui « reçoit » et qui « transmet » les chocs. Quand l’actualité des sommets climatiques est très intense, ce solde est nettement défavorable aux assureurs, jusqu’à -76 sur une échelle de -100 à +100 : ils encaissent les chocs bien plus qu’ils n’en renvoient.

Copenhague, Paris, Washington : moments de bascule

Ces liens se resserrent nettement autour de quelques grands rendez-vous :la COP15 de Copenhague en 2009, dont l’échec avait marqué les esprits, et la COP21 de 2015, qui a donné naissance à l’accord de Paris. Le 17 décembre 2009, à la veille de la clôture de Copenhague, l’actualité des sommets internationaux sur le climat atteint son plus haut niveau des vingt années étudiées.

On les observe également autour de deux décisions américaines : l’annonce du retrait des États-Unis de l’accord de Paris en 2017 et l’adoption, en 2022, de l’Inflation Reduction Act, une loi qui prévoyait des investissements massifs dans la transition énergétique.

Attention, cela ne signifie pas que les COP ou ces décisions provoquent des chutes boursières. Lors de l’adoption de l’Inflation Reduction Act, l’indice des assureurs progresse. Ce qui se renforce, c’est le lien entre l’actualité et les cours de leurs actions : les investisseurs réagissent à un changement de cap politique et réévaluent les perspectives des assureurs, qu’il s’agisse de leurs placements ou des risques qu’ils couvrent.

La tempête passe, ses effets financiers durent

Les catastrophes naturelles racontent une autre histoire. Leur effet sur les actions des assureurs est plus modéré à court terme, mais plus durable.

Lorsque l’ouragan Sandy ravage la côte est des États-Unis en 2012, nous observons une hausse marquée du lien entre l’actualité des catastrophes et les rendements des assureurs.

Surtout, lorsque l’on regarde les données sur des horizons longs – de un à quatre ans – l’actualité des catastrophes naturelles et les cours des assureurs évoluent de concert de façon significative, entre 2003 et 2013 puis à partir de 2018. Ce ne sont plus les variations au jour le jour qui coïncident, mais les tendances de fond. Les périodes marquées par de nombreuses catastrophes naturelles sont aussi celles où les assureurs revoient leurs primes, leurs couvertures et leur gestion des risques.

Autrement dit, la politique climatique frappe vite et fort dans les mauvais jours ; les catastrophes, elles, laissent une trace à plus long terme.

COP31 : quelle réaction des marchés ?

Ces résultats ont des conséquences concrètes. Les indicateurs d’actualité climatique peuvent servir de signaux d’alerte pour surveiller les risques de forte baisse et pour construire des « tests de résistance », ou stress tests, du secteur de l’assurance. Ils invitent aussi les régulateurs et les décideurs publics à tenir compte des effets de leurs annonces sur ce secteur, en particulier dans les périodes où l’incertitude sur la transition est forte.

À l’approche de la COP31, une question se pose : comment les investisseurs accueilleront-ils les décisions qui en sortiront ? Comme une source d’incertitude supplémentaire, ou comme un cap plus clair permettant de mieux anticiper les risques ?

Notre étude ne permet pas de prédire la réaction des marchés à cette conférence. Elle rappelle toutefois que les annonces climatiques ne sont pas seulement des engagements environnementaux. Elles modifient les anticipations des investisseurs, surtout lorsque les marchés sont déjà fragilisés. Pour les assureurs, le risque climatique ne vient pas seulement du ciel ; il se joue aussi à la table des négociations.

Les auteurs ne travaillent pas, ne conseillent pas, ne possèdent pas de parts, ne reçoivent pas de fonds d’une organisation qui pourrait tirer profit de cet article, et n’ont déclaré aucune autre affiliation que leur organisme de recherche.

– ref. Ouragans ou COP31 : qu’est-ce qui fait vraiment trembler les actions des assureurs ? – https://theconversation.com/ouragans-ou-cop31-quest-ce-qui-fait-vraiment-trembler-les-actions-des-assureurs-294406

Original source: https://submissions.mil-osi.com/2026/11/10/ouragans-ou-cop31-quest-ce-qui-fait-vraiment-trembler-les-actions-des-assureurs-294406/